Профиль инвестора Vlad_pro_Dengi | Тинькофф Инвестиции Пульс

⛽️ Транснефть — еще одна история, которую рынок сливает, неадекватно результатам бизнеса. Сегодня компания отчиталась сильнее ожиданий, нормализованная чистая прибыль 2025 (дивидендная база) = 291,8 млрд руб. 💸 Обесценения на 97,5 млрд руб. НЕ входят в див базу, дивиденд по итогам 2025 года прогнозирую 201,27 руб., доходность 14,7% (!). Хорошо? Вполне! Нюанс, в 2026 прибыль, вероятно, будет чуть ниже из-за снижения ставки и процентных доходов (график поквартальных процентных доходов приложил, в 3 и 4 квартале есть тенденция по снижению). Поэтому следующий дивиденд 188 руб. или 13,7%. У меня нет акций Транснефти, но идея в них есть. Думаю, что до выплаты дивидендов Транснефть вполне может быть сильнее рынка.

✏️ Письмо к подписчикам стратегий. Мысли по рынку: 1️⃣ На рынке акций произошла / происходит широкая коррекция без коррекции индекса Мосбиржи. После начала Иранского конфликта, инвесторы стали перекладываться из финансового сектора, IT, ритейла, металлургов (отовсюду) — в нефтегаз. 📈 Роснефть прибавила +22%, Татнефть +17,6% (и все движение произошло в марте). Интересно, что Лукойл прибавил только пару процентов. Я продолжаю стоять в стороне от нефтегаза и считаю текущую конъюнктуру неустойчивой, перекладка открыла возможности в других компаниях и секторах. 📉 Скорректировались акции, где есть проблемы в бизнесе — например, черные металлурги ММК (-20%) и НЛМК (-17%). При этом, и компании, которые показывают сильные результаты, тоже упали. Акции Яндекса потеряли 13% с 17 февраля, Т-Технологий 7% с 19 февраля, Совкомбанк 10%. И, на мой взгляд, на этой коррекции появилась возможность зацепить по хорошим ценам компании, которые снизились неадекватно результатам бизнеса. 2️⃣ Настроения инвесторов пессимистичные, это тоже плюс, потому что при приподнятом настроении на рынке не будет хороших цен. На пессимизм влияют: конфликт в Иране, который в целом, добавляет неопределенности в мире; атаки на портовую инфраструктуру РФ; коррекция в активах. При этом, не стоит терять оптимизма. Две главных причины следующие: ✔️ Ключевая ставка уже 15%. И я ожидаю продолжение ее снижения далее. Временно высокие цены на нефть, на мой взгляд, наоборот, больше способствуют снижению ставки, чем мешают этому + снижение ВВП и промпроизводства тоже намекают на продолжение снижения КС. Ниже ставка – меньше безрисковая доходность, дороже акции. ✔️ С учетом снижения цен на акции, оценки компаний стали дешевле. Чем ниже оценки, тем выше потенциалы. Про банки много писать не буду, все отчеты были хороши. Сбер = 3,5 прибыли 2026 года и 14% дивидендов за 2026 год. Напишу о компаниях, которых нет в портфеле, но к которым я присматриваюсь по текущим уровням: 🏦 Ренессанс — 90 руб. за акцию (P/E = 4,3 и див доходность 12% по итогам 2026 года) 🍷 Новабев — 400 руб. за акцию (P/E = 5,3 и див доходность 13% по итогам 2026) 📱 Яндекс — 4 230 руб. за акцию (P/E = 8,8, да, темпы роста выручки будут ниже, но Яндекс никогда не стоил так дешево) 🖥 Аренадата — 108 руб. за акцию (P/NIC 2026 = 7) У тех компаний, что я держу в стратегиях и — потенциалы еще выше. Поэтому время пополнить стратегии! Я нечасто пишу о том, что хорошее время пополнять счет / стратегии, последний раз делал это 28 октября при индексе 2 450. С того момента индекс и акции существенно подросли. В моменте драйверов для рынка мало (как и тогда), при этом, недорогие оценки по многим компаниям на фоне снижающейся ставки намекают на то, что уровни уже интересные для инвестиций. Если вы подписаны на мои стратегии, я предлагаю вам использовать этот момент для пополнения счета. Подключиться к стратегиям можно по ссылкам ниже. ✔️ Флагманская стратегия в Т-Инвестициях: ✔️ Стратегия с низким порогом входа в Т-Инвестициях: Как говорил Г. Маркс: «В негативной среде чрезмерное уклонение от риска может заставить людей углубляться в тщательные, доходящие до абсурда исследования инвестиций и бесконечно перебирать дурные предположения. Во время паники люди тратят 100% своего времени на заботу о том, чтобы не допустить потерь… хотя им следовало бы тревожиться о том, как бы не упустить хорошие возможности» Возможностей на рынке стало больше.

🔥Обзор Ленты — снова самый дешевый ритейлер! Компания опубликовала отчетность за 4 кв. 2025 года, которая превзошла мои ожидания. ✔️ Скор. чистая прибыль 2025 = 37,18 млрд руб. (в 2024 = 28,63 млрд руб.), +29,8% г/г. ✔️ Скор. чистая прибыль за 4 кв. 2025 = 12,34 млрд руб. (в 2024 = 10,38 млрд руб.), +18,9% г/г. В отчете мы видим цифру 14,24 млрд руб. прибыли в 4-м квартале, при этом, я корректирую ее на налоги (эффективная налоговая ставка была 13,5%). ✔️ Маржинальность по EBITDA в 4 кв. = 7,93%. Переживал по поводу маржи по итогам тех результатов, которые мы увидели в 3 кв. (7,33%), при этом, маржа в 4-м очень порадовала и дала уверенность. ✔️ Свободный денежный поток в 4 кв. = 22,8 млрд руб. (с учетом покупки Реми!) В первую очередь, за счет работы с оборотным капиталом (изменения в оборотном капитале дали +24,9 млрд руб.). ✔️ На конец года ND/EBITDA = 0,58 (!). Молодцы, уровень долга самый низкий за все время для компании. Есть возможность купить три Окея, если захотят, и долговая нагрузка будет, как у X5) ❗️С учетом потенциальной покупки Окея Лента может выйти на 50 млрд руб. прибыли в 2026 году. Это мой оптимистичный прогноз на 2026 год. 📊 Оценка компании Лента оценивается в 6,6 прибылей 2025 года и 5 прибылей 2026 года. Лента — самый дешевый, быстрорастущий, маржинальный ритейлер страны (из большой четверки на бирже), с самым низким уровнем долга. Я продавал акции Ленты по мере роста на включении компании в индекс (средняя цена продаж составила 2 200). При этом, после отчета вернул часть проданной позиции обратно в портфель и стратегии и на один процент ниже. ⚠️ В конце про нюанс: на последней странице отчетности указано, что потенциальная цена сделки по OBI составляет 18 млрд руб., я надеюсь, это ошибка, и попросил коллег прокомментировать, потому что платить 18 млрд руб. за 24 млрд руб. выручки и 3 млрд руб. убытка, очень странно. И на Ленту не похоже. ✔️ Реми купили за 5 P/E в декабре 2025 года. Заплатили 10,8 млрд руб. (и то, даже не живыми деньгами), за 67% долю в компании, прибыль которой около 3 млрд руб. в год. Отличная сделка. Поздравляю компанию и инвесторов в Ленту с сильными результатами! 🤝

Какие дивиденды Лукойл заплатит за 2026? Считаем! В начале года делал пост по Лукойлу после гэпа. В нем писал, что есть вероятность, что Лукойл НЕ заплатит дивиденды за 2-е полугодие 2025 года из-за отрицательного свободного денежного потока. И почти попал — ведь свободный денежный поток (база для дивидендов), скорректированный на изменения в оборотном капитале, за 2 полугодие 2025, действительно, близок к нулю (всего +15,3 млрд руб.). При этом изменения в оборотном капитале (распродажа запасов и работа с дебиторской задолженностью) дали нескор. FCF = 282,5 млрд руб. (на уровне 1-го полугодия). Как результат, Лукойл заплатит дивиденды за 2П 2025 = 278 руб. на 1 акцию (4,9%). Это и хорошо. Лучше я ошибусь с прогнозом, чем Лукойл не заплатит дивиденды. Разбираю для вас непростой отчет Лукойла за 2025 год. ❓Выручка 2025 = 3 767,8 млрд руб. (в 2024 до корректировок 8 621,6 млрд руб.) Снижение более, чем в 2 раза, причина следующая — Лукойл списал все зарубежные активы, компании принадлежал трейдер Litasco, который занимался трейдингом нефтью. Половина выручки Лукойла – это были сделки купли-продажи Litasco, которые производились с очень небольшой маржой. Чтобы это понять, стоит посмотреть на операционную прибыль Лукойла за 2024 год ДО и ПОСЛЕ корректировок. ДО — это с зарубежными активами, ПОСЛЕ – без них. ➡️ Операционная прибыль за 2024 (ДО, с зарубежными активами) = 1 191,8 млрд руб. ➡️ Операционная прибыль за 2024 (ПОСЛЕ, без зарубежных активов) = 1 057,5 млрд руб. ✔️ Таким образом, доля зарубежных активов в операционной прибыли Лукойла в 2024 году была 11%. Более того, в 2025 году по зарубежным активам Лукойл получил убыток. Таким образом, снижение выручки из-за зарубежных активов не выглядит драматично, так как не трансформируется в снижение прибыли. При этом, прибыль в 2025 все равно снизилась из-за более низких цен на нефть. ❌✔️ Скор. чистая прибыль 2025 = 410,2 млрд руб. (в 2024 = 845,3 млрд руб.) В отчете вы видите убыток = 1 059,9 млрд руб., при этом он обусловлен списанием зарубежных активов на 1 156,5 млрд руб. Прибыль акционеров от продолжающейся деятельности = 92,5 млрд руб., к ней стоит добавить убыток по курсовым разницам в 102,9 млрд руб., прочие расходы на 230,2 млрд руб. и налоговую переплату. Тогда мы поймем, как реально поработал бизнес. ➡️ Прогнозы на 2026 год Поднял прогноз по прибыли Лукойла 2026 = 548,3 млрд руб. Потенциальный FCF Лукойла 2026 практически равен прибыли = 521,6 млрд руб. В модели Urals в рублях = 6 000 руб. за баррель. 💸 Дивиденды Про финальные дивиденды за 2П 2025 года уже рассказал выше. За 2026 год я жду 676 руб. дивидендов (считаю, как 80% от FCF), доходность 12% к текущей цене. Может быть вплоть до 850 руб., если решат выплатить весь FCF, при этом в последние 3 года Лукойл платил менее 100% скорректированного денежного потока. 📊 Оценка компании Лукойл оценен в 8,5 прибылей 2025 года и 6,3 прибыли 2026 года. Оценка 2026 года несколько близка к справедливой при текущей конъюнктуре. Вчера разбирал для вас Татнефть, и вот выбирая между Татнефтью и Лукойлом, выбрал бы Лукойл, при этом, в портфеле нет ни того, ни другого. Опять же, как и в случае с Татнефтью — Лукойл стоит покупать если верить в устойчивую нефть выше 6 500 руб. за баррель. При курсе 80, это Urals = 82 (сейчас, даже при том, что происходит на Ближнем Востоке — цена ниже). А если Brent будет 80 на деэскалации? А если 70, каким он был ДО эскалации? Идея в Сбере сильнее и устойчивее, чем в нефтяниках. Именно поэтому я не покупаю акции нефтяных компаний. Друзья, если вам понравился обзор — дайте мне знать лайком! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если еще не подписаны!

❓Стоит ли покупать акции Татнефти? Отчет Татнефти оказался сильнее моих ожиданий. Рассказываю, почему и каких ждать дивидендов. ❌ Прибыль 2025 = 158,6 млрд руб. (в 2024 = 306,1 млрд руб.) При этом, прибыль занизили целый ряд разовых факторов — убытки от обесценения в 27,8 млрд руб., потери на курсовых разницах в 25,1 млрд руб., эффективная ставка налога на прибыль в 31,5%. Я корректирую прибыль Татнефти на эти факторы. ❌✔️ Скор. прибыль 2025 = 213,4 млрд руб. (в 2024 = 322 млрд руб.) 1 пол. 2025 = 90,3 млрд руб. 2 пол. 2025 = 123 млрд руб. Для меня стало удивлением, что Татнефть заработала больше во 2-м полугодии 2025 года, чем в 1-м, потому что цена Urals в рублях в 1-м полугодии была 5 602 руб. против 4 733 руб. во 2-м полугодии. Нюанс тут в том, что Татнефть перерабатывает 60%+ своей добываемой нефти на НПЗ Танеко в светлые нефтепродукты. Поэтому тут важна не только цена нефти, но и крек-спреды (т.е. разница между ценой нефти и нефтепродуктов). И вот в 3-4 кварталах крек-спреды были выше, чем в 1 и 2 кв., отсюда прибыль выше. ❗️При этом, в первые 2М 2026 крек-спреды вернулись в зону 1 полугодия 2025 года. ➡️ Мой прогноз по прибыли Татнефти 2026 = 218,4 млрд руб. Цена нефти в рублях в модели = 6 000. Крек-спреды на уровне 22 долларов за баррель (бензин). 💸 Дивиденды Я прогнозирую дивиденды Татнефти в размере от 50% до 60% от чистой прибыли по МСФО за 2025 год — это общие дивиденды от 34,09 до 40,91 руб. на 1 акцию, из которых УЖЕ выплатили 22,48 руб. на 1 акцию. Таким образом, финальный дивиденд жду в диапазоне от 11,61 до 18,43 руб. на 1 акцию, от 1,8% до 2,8% доходности. За 2026 год при выплате 65% прибыли МСФО дивиденды составят 60,95 руб. на 1 акцию или 9,3% доходности. Прогнозирую, что чем больше будет прибыль, тем больше денежный поток, тем выше payout. 📊 Оценка компании Татнефть оценивается в 7,1 скор. прибыли 2025 года и в 6,9 прибылей 2026 года. Считаю такую оценку близкой к справедливой. Компания может стать интересной в случае устойчивой цены бочки нефти 6 500 и расширение крек-спредов до 30 долларов за баррель, но ставить на это я не хочу. Друзья, если взяли пользу — поддержите пост лайком! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если еще не подписаны!

📣 Обзор X5 — какие дивиденды заплатят за 2026 год? X5 отчиталась за 4 квартал и отчиталась хорошо. Сильнее моих ожиданий и рыночного консенсуса. Поднял прогноз по дивидендам на 2026 год. ➡️ Результаты 4 кв. и всего 2025 года ❌ Скор. прибыль 2025 = 96,8 млрд руб. (-17% г/г) ✔️ Скор. прибыль 4 кв. 2025 = 21,4 млрд руб. (+24% г/г) ❌ EBITDA 2025 = 273,1 млрд руб. (+8% г/г) ✔️ EBITDA 4 кв. 2025 = 78,6 млрд руб. (+48% г/г) 👍 Маржинальность по EBITDA в 4 кв. расширилась до 6,35% (!) за счет снижения темпов роста расходов (на персонал всего +9% г/г в 4 кв.) и выхода «Чижика» на положительную маржу в 4 кв. 👍 X5 ориентировала нас на CAPEX в 5,5% от выручки, в итоге 4,6%. Это и положительные изменения в оборотном капитале на 32 млрд руб. позволили показать FCF в 4 кв. = 34,1 млрд руб. ➡️ Прогнозы X5 на 2026 год • Рост выручки на 12-16% • Рентабельность по скор. EBITDA выше 6% • СAPEX от выручки в диапазоне 4,5-4,7% Исходя из параметров, которые X5 нам озвучил выше я прогнозирую: EBITDA 2026 = 321,7 млрд руб. (закладываю рентабельность выше 6%, сильно срезали расходы + Чижик вышел в положительную маржу) Прибыль 2026 = 100,7 млрд руб. FCF 2026 = 11,8 млрд руб. (все еще небольшой) В моей модели темпы роста выручки 13% (компания отметила на звонке, что первые 2М по выручке около нижней границы прогноза). 💸 Дивиденды X5 платит дивиденды, ориентируясь на показатель ND/EBITDA, и стремится за счет выплат приводить его в диапазон 1,2-1,4. Я прогнозировал, что после выплаты 368 руб. на 1 акцию, ND/EBITDA как раз будет у верхней границы 1,4. При этом, за счет роста маржи по EBITDA в 4 кв. и сокращения программы капитальных затрат, ND/EBITDA после выплаты дивидендов 1,17, что создает запас для выплаты дивидендов в 2026 году. В течение 2026 года я жду две выплаты (первая в июле, вторая в декабре). Общий объем дивидендов может составить 329 руб. на 1 акцию (чтобы прийти к уровню долга 1,2), доходность 13,4%. 📈 Дивиденды могут быть и выше, если: 1) Решат выплатить по границе 1,3 или 1,4 ND/EBITDA — вплоть до 600 руб. на 1 акцию. При этом, если выплатят по средней или верхней границе, то потенциальные дивиденды за 2027 год снизятся. Я думаю, что стоит ориентироваться на 650-700 руб. в ближайшие 2 года. 2) Продадут казначейский пакет акций. Продажа казначейского пакета по текущим ценам может добавить в дивиденды около 230 руб. 📊 Оценка X5 X5 оценивается в 6,2 прибыли 2025 и 6 прибылей 2026 года. Это дешевле исторической оценки (7,5-8 P/E), но дороже Ленты, Магнита и Новабев. С другой стороны — дивиденд тут, с высокой вероятностью, будет наиболее высокий в секторе (возможно, с Новабев посоперничают). Итого: с одной стороны темпы роста выручки X5 замедляются на фоне снижения инфляции; компания оценена чуть дороже других ритейлеров по прибыли (6 P/E), но с другой X5 снизила издержки и восстановила уровень маржинальности по EBITDA выше 6% и потенциально заплатит 330 руб. дивидендов в 2026 + этот уровень может быть выше за счет реализации казначейского пакета или поднятия планки по долгу для выплаты. У меня нет акций X5, при этом, следить стал внимательнее, отчет хороший. С интересом посмотрю отчет за 1 квартал, который будет уже в апреле. В кейсе X5 было неочевидно, что на снижении темпов роста выручки мы увидим восстановление маржи. Интересно посмотреть, что будет у Ленты, и еще более интересно, что у Магнита с маржой во 2-м полугодии. Друзья, взяли пользу из статьи? Поставьте лайк! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если еще не подписаны 🤝

📈 Обзор Т-Технологий — консервативные прогнозы на фоне сильных результатов Чему верим? Разбираю для вас отчетность компании за 2025 год. ✔️ Скор. прибыль 2025 (по оценке Т-Технологий) = 174,4 млрд руб. (+43% г/г) 1 кв. 2025 = 33,5 млрд руб. (+50% г/г) 2 кв. 2025 = 41,6 млрд руб. (+77% г/г) 3 кв. 2025 = 45,2 млрд руб. (+19% г/г) 4 кв. 2025 = 54,4 млрд руб. (+39% г/г) Кстати, нескорректированная прибыль с учетом переоценки Яндекса = 192,4 млрд руб. за 2025 год и 72,1 млрд руб. за 4 кв., прогноз совпал практически идеально. ✔️ROE в 4 кв. 2025 = 33% (!), по году 29%. Сильно. Мне очень нравится то, что происходит в банковском бизнесе Т. ✔️ Чистые процентные доходы 2025, в млрд руб. = 520 (+37% г/г) Смотрите, как последовательно растет ЧПД от квартала к кварталу! 1 кв. 2025 = 114,8 2 кв. 2025 = 123,3 3 кв. 2025 = 130,7 4 кв. 2025 = 151,3 ЧПД будет расти и дальше, потому что кредитный портфель в 2026 вырастет больше, чем на 20%. ✔️ Отмечаю, что резервы в 4 кв. значительно ниже уровней 2 и 3 кв., несмотря на рост портфеля. 1 кв. = 33,7 2 кв. = 46 3 кв. = 46,1 4 кв. = 39,4 (интересно, что резервы в 4 кв. ниже год к году) На что еще обращаю внимание в отчете: ✔️ Точка приносит 3,3 млрд руб. за квартал (может приносить в 2 раза больше в результате покупки доли Интерроса); ✔️ Прочие операционные доходы -0,9 млрд руб. в 4-м квартале (обычный уровень +4-5 млрд за квартал, тут скрыт небольшой потенциал) ❌ Страхование не растет г/г. ❌ Покупка Авто.ру явно задорого (по моим оценкам дороже 25 P/E) + нам нигде не дали результатов этого бизнеса, мне не нравится. Возможно, я что-то не понимаю. Посмотрим, что будет дальше с этим активом. Прогнозы на 2026 год Т-Технологии дали прогноз по росту прибыли на 2026 год = 20%. Эта та причина, по которой рынок слабо реагирует на хорошие результаты. Прибыль 2025 = 174,4 млрд руб. Значит, прибыль, декларируемая Т на 2026 = 209,3 млрд руб. Это меньше моих ожиданий и ожиданий многих аналитиков, поэтому вопросов на звонке компания получила вагон и целую тележку, ответ сводился к следующему: «Это консервативный прогноз, в котором мы точно уверены, во второй половине года, если результаты первых двух будут хороши, мы дадим гайденс с увеличением этой цели». Я жду результаты сильнее (вижу разжатие маржи и снижение резервов), поэтому мой прогноз выше = 230,5 млрд руб. (это с учетом покупки Точки за 2 капитала, без консолидации Точки 219,3 млрд руб.). 💸 Дивиденды Т-Технологии объявили дивиденды за 4 кв. = 45 руб., доходность 1,35% к текущей цене, отсечка 22 мая. В презентации компания указала, что дивиденды год к году вырастут НЕ менее, чем на 20%. Значит, минимум за 2026 год = 179 руб. Кроме того, на звонке компания озвучила тезис, что дивиденды будут ближе к 30%, чем к 20% от прибыли. В связи с этим я поднял свой прогноз по дивидендам до 191 руб. на 1 акцию, доходность 5,7%. ℹ️ Байбек Т-Технологии начали реализацию программу байбека акций. Параметры: срок (с ноября 2025 до конца 2026), намерение выкупить 5% от общего кол-ва акций группы, что соответствует 10% free-float. Компания сообщила, что выкупила в 4 кв. = 1,4 млн. акций или 1% от размера free-float (потратили 4,295 млрд руб., средняя цена покупок была 3 067 руб.). Теперь мы знаем, какую цену своих акций Т-Банк считает дешевой. Лучше бы, конечно, акции после выкупа гасили, при этом, и поддержка покупателей в стакане — тоже хорошо. 📊 Оценка компании Т-Технологии оцениваются в 4,3 P/E и 1,1 P/BV 2026 года по моим расчетам, это дешево. При консервативном прогнозе Т-Технологий по росту прибыли г/г на 20% P/E = 4,7 (с учетом покупки Точки за 2 капитала). Это уже менее интересно и не лучше Сбера. Я предлагаю подождать отчетов за 1 и 2 квартал. Думаю, что результаты будут ближе к моему прогнозу, чем к сдержанных прогнозам компании. Друзья, продолжаю традицию написания обзоров в день публикации отчетности, поддержите лайком — вам 1 секунда, мне приятно 🤝

Какие инсайды узнал на закрытом мероприятии Совкомбанка? В прошлую пятницу был на мероприятии Совкомбанка по итогам 2025 года, вот какие интересные моменты зафиксировал для себя: 👍 О восстановлении процентной маржи: «Есть несколько причин, чтобы график ЧПМ продолжал рост, например, наибольший процент платных пассивов на рынке и дефицит капитала в банковской системе. Мы ждем, что ЧПМ пойдет выше и некоторое время продержится над 7% (!). Снижение ставок ведет к расширению ЧПМ». 👍 О резервах: «Мы хорошо резервируемся. В 4 кв. мы не жадничали с созданием резервов (при этом, было восстановление резервов). В 1 кв. мы ждем хорошие результаты по корпоративным резервам». 👍 Об ожиданиях на 2026 год: «Оптимистично смотрим. 3 и 4 квартал не раскрывают наш потенциал. 1 кв. будет несколько слабее 4 кв., связано с сезонностью банковского бизнеса. Со 2 кв. рисуется красивая картинка (речь шла про ROE 25% и выше)» Дали показательный график соотношения капитала / цены акций, сейчас капитала 17,4 руб. на акцию, цена акций 13,4 руб. (приложил к посту): «Синяя линия зависит от нас, красная — от вас» ) Акции Совкомбанка держу в стратегиях и . Приглашаю вас подключиться к стратегиям и мои сделки будут автоматически повторяться у вас в портфеле. Послезавтра 19 марта отчитаются Т-Технологии, жду 70+ млрд руб. чистой прибыли с учетом переоценки Яндекса. Проверим!)

Какая справедливая цена акций Полюса? Сегодня за 2025 год отчитался Полюс, я обновил свою финансовую модель и делюсь с вами обновленными прогнозами по компании. ➡️ Скор. прибыль 2025 = 274,8 млрд руб. (2024 = 331,3 млрд руб.) В отчете мы видим прибыль 314,2 млрд руб., при этом ее увеличили разовые факторы: на переоценке финансовых инструментов заработали +15,4 млрд руб. и еще +46,6 млрд руб. — переоценка валютного долга компании. На эти статьи и налоговую переплату я корректирую прибыль. Год к году прибыль Полюса снизилась за счет снижения объема продаж (с 3 107 тыс. унций до 2 535 тыс. унций). ❗️Прогнозы на 2026 год Полюс прогнозирует производство 2 500 – 2 600 тыс. унций в 2026 году (в 2027, кстати, тоже). Капитальные затраты будут на уровне 2,2-2,5 млрд долларов. Я закладываю в модель Полюса цену на золото 4 000 $ и курс доллара 90. 📈 Потенциальная прибыль 2026 = 364,8 млрд руб. 💸 Дивиденды Полюс уже выплатил дивиденды за 6 и 9 месяцев 2025 года, они составили 106,85 руб. на 1 акцию (70,85 + 36), доходность 4,45%. Полюс следует своей дивидендной политике и платит 30% от EBITDA, итоговый дивиденд за 4 кв. прогнозирую на уровне 56,79 руб. на 1 акцию, доходность 2,37%. За 2026 год жду около 200 руб. дивиденда на акцию, или 8,5% доходности. 📊 Справедливая цена акций Полюса Полюс оценивается в 8,3 P/E 2025 года (считаю сразу за вычетом казначейского пакета, так как на него не платят дивиденды) и 6,2 P/E 2026 года. Потенциальная оценка 2026 дешевле исторической (7,5-8 P/E), справедливая цена акций Полюса по 7,5 P/E = 2 882 рубля. При этом, насколько устойчивы текущие цены на золото и не пик ли цикла мы наблюдаем — большой вопрос. Акций Полюса у меня нет, потому что на российском рынке есть большое кол-во компаний с потенциалом выше. Друзья, вы снова читаете обзор отчета компании в день публикации, не скупитесь на лайки :) мне будет приятно. И подпишитесь на канал, если еще не подписаны! 🤝

В гостях у Норникеля. Какие инсайды узнал от компании? В конце февраля по приглашению команд Т-Банка и Норникеля вместе с коллегами был на активах Норильского Никеля в Мурманске. Обещал поделиться тем, что узнал — рассказываю. Нам показали две площадки: 1️⃣ Мурманский транспортный терминал, который принадлежит Норильскому никелю , и через который происходит отгрузка всего произведенного никеля и доставка до покупателей. Мы как раз попали туда тогда, когда велась погрузка. Масштабы впечатляют! Интересные факты: 👍у Норникеля 7 судов арктического класса для круглогодичной навигации; все они принадлежат компании и достаточно новые (2006-2011 года) + есть свой ледокол 👍 суда Норникеля — класса Arc7, высший ледокольный класс (это интересно, потому что Новатэк долго ждет газовозы ледокольного класса для Арктик СПГ 2, при этом, судя по всему, газовозы для СПГ делать труднее, чем контейнеровозы) 👍 в период летней навигации компания доставляет товар на восточные рынки через Севморпуть, зимой восточная часть Севморпути закрыта, везут через Суэцкий канал и Мыс Доброй Надежды (прекрасное место, кстати). сейчас все судоходство идет через юг Африки, что удлиняет срок доставки +- на 3 недели 👍 в силу того, что транспортировка цветных металлов идёт морским путём и у компании есть собственные суда — транспортные расходы традиционно занимали не существенную часть себестоимости — около 5% от выручки. 👍 перебоев в поставках нет, дисконтов нет, иногда есть даже премии за высокое качество металла, «металл всегда найдет покупателя» 2️⃣Кольский Горно-металлургический комбинат — это уже завод компании, на котором компания производит весь никель. Нам показали весь процесс производства никеля — от дробления горной руды до производства готовой продукции (больших листов металла, небольших квадратов, похожих по форме на керамическую плитку и т.д.). Что еще узнал от компании: 👍 Про дивиденды — менеджмент считает, что логичнее привязывать дивиденды к FCF, как делают коллеги в отрасли. По моим расчетам дивиденды за 2025 год могут быть около 3,5% при выплате 75% FCF, за 2026 – потенциально вдвое больше. 👍 Много спрашивал про цены на металлы, по никелю средний консенсус на уровне 17 000 (влияние Индонезии на цены существенно, расти непросто). По меди коллеги сказали, что текущие цены — это «дороговато» (в момент разговора медь была выше 13 000 $). По палладию было интересно, что коллеги смотрят на то, с какими ценами, их клиенты, которые используют палладий в автопроме, имеют устойчивую положительную рентабельность — это 1300$+. Цены на драгметаллы сильно коррелируют с золотом. Рост во многом обусловлен спекулятивной составляющей. Если золото растет - платина и палладий растут за ним через инвестиционный спрос. Норникелю респект за открытость, очень интересная и познавательная поездка 🤝

🔥 Хедхантер отчитался сильнее ожиданий! Стоит ли покупать акции? Откупил часть ранее проданных акций и в личный портфель, и в стратегии и обратно. Хорошо получилось, с учетом того, что покупал вместо него преимущественно Совкомбанк по 12,6 в начале февраля. ХХ с того времени подрос поменьше. ❌ Выручка 2025 = 41,2 млрд руб. (+4% г/г) ❌✔️ Скор. чистая прибыль 2025 = 20,8 млрд руб. (-14,9% г/г) ❌ Выручка 4 кв. = 10,47 млрд руб. (+0,4% г/г), мой прогноз был -3%. ✔️ Скор. чистая прибыль 4 кв. = 5,4 млрд руб. (-18,7% г/г). Несмотря на снижение г/г значение скор. прибыли для меня — один из главных положительных сюрпризов в отчете! (я ждал 4,12 млрд руб., расхождение с прогнозом в хорошую сторону на +1,3 млрд руб.) Мне нравится контроль расходов, именно его я в модели не учел. ✔️ Расходы на персонал (с учетом выплат акциями) выросли в 2025 г/г на 10%, в 4 кв. 2025 — на 8%. ✔️ Расходы на маркетинг в 2025 г/г снизились на 2%, в 4 кв. 2025 — на 4%. ✔️ Денежный поток 4 кв. = 7,99 млрд руб. (!), ух. Помогли изменения в оборотном капитале, скор. FCF = 4,99 млрд руб. По году конверсия прибыли в денежный поток = 106%! Всем бы такой бизнес. ➡️ Прогноз на 2026 год Отчет за 2025 лучше ожиданий, поэтому я пересмотрел наверх прогноз на 2026. Прогноз по прибыли 2026 = 19,95 млрд руб. В модели темпы роста выручки 4% (ХХ ждет в пределах 8%). 💸 Дивиденды Хедхантер объявил дивиденды 233 руб. на 1 акцию за 2П, это выше моих ожиданий и ожиданий рынка. Доходность 7,77%. Прогноз по дивиденду за 2026 год тоже поднял до 393,95 руб. на 1 акцию, доходность 13,13%. 📊 Оценка Хедхантер оценивается в 7,3 прибылей 2025 года, и 7,6 прибылей 2026 года. Недорого для компании, которая отдает всю прибыль на дивиденды и может показать догоняющий рост в 2027 году. Поднял справедливую цену Хедхантера, вы сможете узнать сегодня из обзора портфеля. Нюансы тут, конечно, остаются — рынок труда все еще слабый, посмотрим, как поведут себя вакансии в ближайшие месяцы, есть риск роста налогов + есть резерв под дивиденды нерезидентам. При этом, на дальнейшем снижении ставки ХХ — сильная идея. Компании респект, что даже в слабой конъюнктуре хорошо работают с расходами и платят 16% дивидендов в год, когда выручка не растет вообще 👍

👀 Какая справедливая цена акций Мосбиржи? Мосбиржа отчиталась за 2025 год, результаты в рамках моих ожиданий. ❌ Чистая прибыль 2025 = 59,9 млрд руб. (-25,2% г/г) Доход биржи состоит из двух частей — комиссионных и процентных доходов. ✔️ Комиссионные доходы 2025 = 78,7 млрд руб. (+24,9% г/г), комиссии хорошо подросли. ❌ Чистые процентные доходы 2025 = 49,7 млрд руб. (-39,6% г/г). Процентные доходы, напротив, сильно снизились. Дело не только в снижении ставки в 2025 году, НО и в значительном снижении клиентских остатков, на которые Мосбиржа получает процентный доход. При этом, по моим расчетам вместе со снижением ставки с минимумов года в 220 млрд руб., клиентские остатки вернулись на уровень 300+ млрд руб. к концу года. Рост клиентских остатков позволит прибыли не упасть из-за снижения ставки. ✔️ Общие расходы выросли г/г всего на 12,4%. ❗️Мой прогноз по прибыли на 2026 год = 61,1 млрд руб. 💸 Дивиденды Ожидаю, что Мосбиржа выплатит дивидендами 75% от чистой прибыли, это 19,52 руб. на 1 акцию за 2025 год, дивидендная доходность = 10,98%. За 2026 год дивиденды при 75% payout составят 20,14 руб. на 1 акцию, или 11,34%. 📊 Справедливая цена акций Мосбиржа оценивается в 6,8 прибылей 2025 и 6,65 прибылей 2026 года. Исторически Мосбиржа оценивалась на уровне 7-7,5 прибылей. Справедливая цена акций Мосбиржи по (P/E = 7,5) = 201 руб. за 1 акцию. Потенциал с дивидендами чуть выше 20%, при этом в финансовом секторе есть компании с потенциалом значительно выше, поэтому акции Мосбиржи мне не интересны по текущим ценам. Друзья, вы прочитали обзор отчетности уже через 3 часа после ее выхода, поддержите статью лайком, если взяли пользу!

❗️ ХХ-индекс снова побил максимум, при этом вакансии оттолкнулись ото дна! После 4-х месяцев снижения кол-ва вакансий подряд на платформе Хедхантера (октябрь -6%, ноябрь -8%, декабрь -8%, январь -14%), кол-во вакансий в феврале наконец-то выросло на +12% 🔼. Пока сильно не радуюсь этому факту, потому что в прошлом году динамика за январь-февраль была такой же (падение в январе – восстановление в феврале). Вероятно, фактор сезонный. 🔽 Год к году вакансии в январе -30%, в феврале -27%. По первому кварталу темпы роста, скорее всего, будут около нуля (либо отрицательные). 👀 ХХ индекс в феврале (соотношение резюме / вакансий) напротив вырос = 9,8 (новый исторический максимум!), кол-во резюме росло быстрее кол-ва вакансий. 6 марта Хедхантер отчитается за 4 квартал. Ожидаю: • Выручку 4 кв. = 10,12 млрд руб. (-3% г/г) • Чистую прибыль 4 кв. = 4,15 млрд руб. (6,64 млрд руб. годом ранее) Тогда же, думаю, что компания объявит о дивидендах — мой прогноз 219 руб. на 1 акцию, 7,4%. Данные мне, скорее, понравились. Падение вакансий пока закончилось, можно выдохнуть. ❓Буду ли увеличивать Хедхантер после отчета? Размышляю, стоит ли увеличить ХХ после операционных данных. Пока ответ — скорее, нет. При этом, причина не в том, что ХХ плох, а в том, что компании в портфеле краткосрочно выглядят сильнее с понятными драйверами роста. В трех банках впереди сильная отчетность (у Сбера за февраль, у двух других за 2025 год), Ленту же включат в индекс 20 марта (в условиях низкой ливидности, спрос со стороны индексных фондов может поддержать акции). В Хедхантере тоже будет драйвер на ближайший месяц — дивиденды. Поэтому акции тоже могут быть сильнее рынка. Идеально бы зацепить Хед где-то по текущим ценам к отчету за 1 квартал. Держать его точно стало поспокойнее. Не забудьте поставить лайк, если взяли пользу!

🔥 Итоги февраля 2026 года: стратегия на новом максимуме! Друзья, по традиции ежемесячно рассказываю о результатах инвестиций. Первые два месяца для стратегии сложились практически идеально. Такими результатами приятно делиться) Результаты флагманской стратегии в Т-Инвестициях: ✔️ Рост стратегии за все время (с 5 марта 2024) = +39,85% (дельта к индексу полной доходности +41,6 пп.), новый максимум. ✔️ Рост стратегии за 2025 = +17,79% (доходность выше индекса на 15,8 пп.) ✔️ Рост стратегии в 2026 = +6,94% (доходность выше индекса на 4,3 пп.) ✔️ Рост стратегии за февраль 2026 = +3,70% (доходность выше индекса на 3,1 пп.) 💬 Комментарий по месяцу: Февраль сложился наилучшим образом — рынок практически не вырос (+0,59%), при этом 4 компании в портфеле из 5 показали сильную положительную динамику. Хедлайнер месяца — Совкомбанк , акции которого прибавили 9%. Встретил этот рост с максимальной долей Совкомбанка в портфеле за все время. Рост логичен, процентная маржа расширяется, прибыль будет расти из квартала в квартал. Жду сильный отчет за 4 квартал 13 марта, интересно будет посмотреть на уровень маржи и резервирование. Другие банки в портфеле тоже сильнее рынка. Чуть хуже рынка были акции Ленты , при этом они прибавили 8% в январе, с начала года Лента сильнее рынка. 20 марта Лента войдет в индекс Мосбиржи, в конце марта отчитается за весь 2025 год. Давайте посмотрим, где будет цена в этот момент. Некоторое время в стратегии была Аренадата , на ней удалось заработать 3-3,5%. Комментарий по нефтянке : Большой комментарий по нефти дал сегодня тут: Ни одной нефтяной компании в портфеле нет, считаю текущие уровни цен на Brent фундаментально неустойчивыми из-за профицита на мировом рынке + высокие дисконты на Urals + крепкий рубль. Продавать дешевые банки, чтобы покупать дорогую нефтянку – не вижу никакого смысла. 📈 Мой оптимизм и базовая гипотеза на 2026 год в силе: ЦБ будет последовательно снижать ключевую ставку, отчеты компаний улучшатся, безрисковая доходность снизится => Рынок акций, и особенно сильные бумаги, будут расти. Присматриваюсь к 1 компании, которая потенциально выиграет от снижения ставки. Приглашаю вас подключиться к стратегии автоследования: Точка входа в стратегию — хорошая. Рекомендуемая сумма для следования — 600 000 рублей, минимальная — 210 000 рублей. Подключайтесь к стратегии, экономьте время на инвестиции и повышайте вашу доходность 🤝

❓Стоит ли покупать акции нефтяных компаний? На фоне конфликта на Ближнем Востоке происходит ралли на сырьевом рынке, растут цены на металлы + цены на нефть. 🔼Brent на данный момент 80 (+10% за сутки). Вслед за Brent растут и наши нефтяные компании: • Роснефть = 430 (+9%) • Лукойл = 5 525 (+6%) • Газпромнефть = 535 (+5,5%) • Татнефть = 577 (+6,3%) • Башнефть АП = 951 (+6%) Чтобы купить нефтяников — инвесторы продают все остальное. Вне золота и металлов — наш рынок красный, несмотря на 2 840 пунктов по индексу. ❗️Я НЕ покупаю российские нефтяные компании и считаю, что фундаментальные условия не стали сильно лучше для нашей нефтянки. 1️⃣ Мировой рынок нефти в профиците (по данным EIA = 2 млн бар. в сутки, МЭА = 3,7 млн бар. в сутки). По разным данным Иран экспортирует от 1,5 до 2 млн бар. в сутки. В таком случае, даже если Иран исключить полностью, рынок нефти останется в профиците. 2️⃣ Дисконты на российскую нефть. Да, Brent = 80, при этом, российские нефтяники продают не Brent, a Urals. Дисконт Urals сейчас в диапазоне 25-30 долларов, соответственно цена Urals в портах = 50-55 долларов. Часть дисконта — это ставка на фрахт. Мировые ставки на фрахт, скорее, вырастут, поэтому дисконты останутся. Снизить дисконт может ослабление санкций и снятие запрета покупать нашу нефть Индии. 3️⃣ Низкая цена нефтебочки в рублях (даже сейчас!). Умножаем Urals 55 в долларах на курс 77,5, получаем 4 262,5 руб. за баррель. Для понимания, в 3 кв. 2025 цена нефтебочки была выше 5 000 руб. за баррель (и отчеты нефтяников были так себе). 4️⃣ В текущих ценах на нефть высокая премия за геополитику, и, если произойдет нормализация, цены откатятся. Да, идут взаимные обстрелы (в т.ч. сегодня попали в один из НПЗ Saudi Aramco), при этом, Ормузский пролив пропускает танкеры. Итого: на мой взгляд, спекулятивно может быть все, что угодно, при этом ДОЛГОСРОЧНО нефть по 100+ — это кризисный и нереалистичный сценарий в условиях профицита на мировом рынке. Ставить на этот сценарий я бы не стал. Если представить, что наши нефтяники продают не Urals, a Brent и курс сейчас не 77,5, а 90, тогда акции интересны. Но, к сожалению, для компаний – есть дисконты, и курс все еще низкий. ‼️ Пока все покупают нефтяные компании, я бы делал ровно наоборот, и присматривался к тем акциям, которые продают, чтобы купить нефтяные компании. В моих моделях на 2026 год цена нефти в рублях = 5 400 руб. (сейчас 4 260!), и справедливая цена Роснефти при таком уровне цен = 320 руб. Будьте аккуратны с нефтянкой и поставьте лайк, если взяли пользу из моей статьи 🤝